Silikon Vadisi’nde GPU’lar artık altın kadar iyi

Toplanın çocuklar. Bazı finansal yenilikleri tartışmak üzereyiz: bilgisayar çiplerini krediler için teminat olarak kullanmak.

Nvidia ve Magnetar Capital tarafından desteklenen bir bulut bilişim girişimi olan CoreWeave, Nvidia’nın aranan H100 GPU’larını teminat olarak kullanarak 2,3 milyar dolarlık bir borç tesisi sağladı. Şirket, diğer şeylerin yanı sıra bu parayı daha yüksek kaliteli çipler satın almak için kullanmayı planlıyor.

Başınız ağrıyorsa, şunu özetlemeye çalışayım: Nvidia, Nvidia ürünlerine dayanan CoreWeave’e yatırım yaptı ve şimdi bu Nvidia ürünleri, büyük olasılıkla daha fazla Nvidia ürünü olan satın almak için teminat olarak kullanılıyor. Fantastik.

Bunu çarpıcı buluyorum! Öncelikle bunlar cips bunlar teminattır, gerçek bilgisayarlar değil. İkincisi, genellikle yeni başlangıç ​​finansal stratejileriyle ilgileniyorum ve bu yeni görünüyor, tamam. Üçüncüsü, buradaki risk yönetimini son derece merak ediyorum. Yorum için CoreWeave’e defalarca e-posta gönderdim ancak bir yanıt almadım.

CoreWeave, Teksas’ta bir veri merkezi inşa etmek ve Nvidia ile kapsamlı bir şekilde çalışmak için temelde “hiçbir yerden” gelen bir şirkettir – bu arada, kurucu ortağının tanımlaması budur. Şirket başlangıçta Ethereum madenciliği yapmak için kurulmuş olsa da, 2019’da bulut altyapısına yöneldi.

Bu komik değil mi? Nvidia, tarihsel olarak, Ethereum madenciliği için GPU kullanımına oldukça düşmanca davrandı, hatta cesaretini kırmak için bazı çiplerini sinirlendirecek kadar ileri gitti. Nvidia ayrıca, satışlarının ne kadarının kripto madenciliği pazarına dayandığını yasa dışı bir şekilde sakladığını, yanlış bir şey yaptığını kabul etmeden SEC’e suçlamaları çözmesi için 5,5 milyon dolar ödedi. Ve yine de burada, çiplerinin çoğunu satın alan ve Ethereum madenciliği yapmak için kullanılan bir şirketle derinden karışmış durumda.

CoreWeave, kriptodan dönüşündeki zamanlamayı kesinlikle çiviledi, bu nedenle AI yutturmaca dalgası zirveye çıkmaya başladığında, müşterilerin ve yatırımcıların dikkatini çekti. Kripto patlaması nedeniyle GPU kıtlığı vardı – ve bu en azından geçici olarak engellenmiş olsa da, AI patlaması “kim kaç tane H100 alıyor ve ne zaman en çok konuşulan” anlamına geliyor? [Silicon] Vadi,” Andrej Karpathy’yi yazdıOpenAI’de çalışan ve daha önce Tesla’da AI direktörü olan .

“Geçen yıl insanlar hala GPU’lara erişebiliyordu, ancak çok sıkı hale geldiğinde birdenbire bu şeyleri nereden bulacağız?” Kurucu ortak Brannin McBee, bir röportajda şunları söyledi: GirişimBeat bu aydan daha erken. Nisan ayında şirket, girişim yatırımlarındaki yavaşlamaya rağmen 221 milyon dolarlık bir finansman turunu tamamladı; McBee, Mayıs ayında CoreWeave’in 200 milyon dolar daha aldığını söyledi.

McBee’nin röportajı, CoreWeave’in hızla büyüdüğünü gösteriyor. McBee’ye göre CoreWeave geçen yıl 30 milyon dolar gelir elde etti. Bu yıl 500 milyon dolar ve ertesi yıl 2 milyar dolar gelir öngördü. McBee’nin rakamları devam ederse, bu 2022’den 2023’e kadar yaklaşık 16 kat büyüme anlamına gelir ve gelir 2022’den 2024’e yaklaşık 66 kat artar. Bir dereceye kadar, Microsoft ile “birden fazla yılda potansiyel olarak milyarlarca dolarlık” bir sözleşme ile destekleniyorlar. potansiyel olarak. Ancak bu sözleşme bana Microsoft’un Nvidia’nın kendisinden yeterince çip alamadığını gösteriyor.

Bu, talebi karşılamak için çabalayan ve biraz çip satın alıp veri merkezleri inşa etmesi gereken bir girişim gibi geliyor, değil mi? Böyle bir şirketin borca ​​bakması bana mantıklı geliyor – bu, nakit toplamanın hızlı bir yolu. Elbette, faiz oranları eskisinden daha yüksek, ancak CoreWeave’in büyümesi gerçekten de McBee’nin öngördüğü kadar büyük olursa, nakit akışı yine de faydalı olacaktır.

Ancak CoreWeave bir startup olduğu için teminat bulmak için yaratıcı bir yola ihtiyacı var. Bu tam olarak yeni bir fenomen değil – örneğin, riskli girişimlere finansman sağlama konusunda uzmanlaşmış Silikon Vadisi Bankası. Peki CoreWeave’in kredi teminatı nedir?

Neden, bunlar Nvidia’nın H100 tabanlı GPU’ları. Cips. Şimdi, bu çipler kesinlikle değerli – yapay zeka yazılımını eğitmede öncekilere göre dokuz kat daha hızlılar ve “Yapay zeka geliştiricileri onları ele geçirmek için geriye doğru düşüyor” Bilgi raporlar. (Nisan ayı itibariyle eBay’de bireysel GPU’lar yaklaşık 40.000 $’a satıldı.) H100 yongaları ilk kez teminat olarak kullanıldı. AnandTech.

Bu teminat, gördüğüm diğer başlangıç ​​kredilerinden biraz farklı: çiplerin yerleşik bir son kullanma tarihi var ve yakında. H100 yongalarının halefi olan H200’ler gelecek yıl satışa sunulacak.

Kredinin olumlu yönü, CoreWeave’in bilgi işlemin yüksek talep gördüğü, yeni veri merkezleri inşa ettiği vb. bir dönemde hızla genişlemesini sağlamasıdır. CoreWeave yeterince hızlı hareket edebilirse, kredilerden gelen fonları kullanarak eğrinin önüne geçebilir ve piyasaya çıktıklarında H200 yongaları satın alabilir.

H100’den H200’e geçiş anında olmayacak, bu nedenle H100 çipleri hemen değersiz olmayacak. Şirket geçişi iyi atlatabilirse, büyük bir oyuncu olarak ortaya çıkabilir. Nvidia ile mevcut ilişki, CoreWeave’in H200 kullanıma sunulduğunda ayrıcalıklı muamele göreceğini ve bu da geçişin bir kısmını hafifletebileceğini gösteriyor.

Ama tabii ki Nvidia, H100’ü yenmek için yarışan tek şirket değil; Microsoft, Google ve Amazon gibi şirketler kendi çiplerini yapmaya çalışıyor. Bunlardan biri çığır açarsa, CoreWeave’in kredisinin teminatı da birdenbire çok daha az değerli oluyor – yalnızca çipler daha ucuz olabileceği için değil, aynı zamanda şirketlerin CoreWeave ile sözleşme yapma teşviki de aynı anda düşeceği için.

Bu rekabet, Nvidia’nın neden CoreWeave’e yatırım yaptığını açıklayabilir. Muhtemelen Nvidia, çiplerini Microsoft, Google ve Amazon yerine kendi çipleriyle rekabet etmeye çalışmayan CoreWeave’e satmayı tercih ediyor. Nvidia, burada favorileri oynayarak piyasada bir engel oluşturmaya çalışıyor. CoreWeave avantaj sağlıyor çünkü bu büyük şirketler ondan bilgi işlem altyapısı satın almak zorunda.

Ama aynı zamanda yüksek riskli bir girişim. Başka biri başarılı olursa – ve pek çok insan kesinlikle atılımlar yapmaya çalışıyor gibi görünüyor! — Nvidia’nın CoreWeave’e yaptığı yatırımın değeri daha düşük çünkü CoreWeave eskisi kadar talep görmeyecek. Nvidia ayrıca, CoreWeave’i tercih ederek potansiyel müşterileri, aynı zamanda belki de rakip olanları potansiyel olarak hayal kırıklığına uğrattı ve eğer varsa rekabete bir arka rüzgar sağladı. dır-dir bir buluş. Ve CoreWeave’in kendisi, karşılayamayacağı bir krediyi ödemeye çalışırken sıkıştı.

Bana garip gelen bir şey daha var. Temelde bu şirketlerin her biri, dünyanın en gelişmiş yongalarını üreten TSMC tarafından darboğaz yaşıyor. riskin yanı sıra Orası, tedarik zinciri, üretim kapasitesi vb. açısından TSMC’deki “T”, “Tayvan” anlamına gelir, bu da bir miktar jeopolitik risk olduğu anlamına gelir. Tayvan, Çin için bir tür hassas nokta ve ABD-Çin ilişkileri kötüleşirse, bu, Çin’de ByteDance gibi şirketlere çok fazla çip satan Nvidia için potansiyel bir sorun olabilir. ABD-Çin ticaret savaşında kötüleşen gerilimler, Nvidia’nın çiplerine olan talebi, CoreWeave kredisini daha az değerli hale getirecek şekilde potansiyel olarak değiştirebilir.

Bu dikkate değer bir risk yoğunluğu! Ama beğenen ciddi oyuncular var: Blackstone, Coatue, BlackRock, PIMCO kredi veren firmalar arasında. Sanırım anlaşmanın neden bu şekilde ayarlandığı konusunda net değilim; Uzaklaştırıp gözlerimi kısarsam, bunun Nvidia’nın bir tür karmaşık gelir paylaşımı düzenlemesi olduğunu hayal edebiliyorum. Bir gelir paylaşımı düzenlemesi muhtemelen bir krediden daha az risk taşır, ancak aynı zamanda o kadar parayı hemen kullanılabilir hale getirmez. Bana göre, daha riskli yolu seçmek, CoreWeave’in gerçekten nakit akışına ihtiyacı olduğunu gösteriyor.

Bu insanlar yaşamak için riskleri inceliyorlar, bu yüzden muhtemelen benden daha fazlasını biliyor olmaları mümkün; Ne de olsa ben sadece internet bağlantısı olan bir hanımefendiyim. Öte yandan, üretici yapay zeka potansiyeli konusunda çoğu yatırımcıdan daha az iyimser olma eğilimindeyim. Üretken yapay zeka, her zamankinden daha fazla ürüne dahil edilirken, etkileri etkileyici olmaktan daha az olma eğilimindedir. Yapay zekanın daha gerçekçi olduğunu düşündüğüm daha az seksi başka kullanımları da var ama bu kullanımlara olan talep daha az olabilir.

Risk yönetimine titreşime dayalı bir yaklaşım benimseme eğilimindeyim. İşte son yirmi yılda fark ettiğim bir titreşim: Bir şirket ne kadar hızlı yükselirse, kendisini aşırı riske maruz bırakma olasılığı o kadar artar. Bir yutturmaca döngüsü sırasında büyük patlama yapan bir girişimin, döngü çöktüğünde hızla iflas etmesi muhtemeldir. Bu evrensel bir gerçek değildir, ancak şimdiye kadar oldukça iyi bir pratik kural olmuştur.

Bu yüzden CoreWeave durumunu ilgiyle izliyor olacağım! İşe yararsa, bu, yeni ve büyük bir şirketin aniden bulut bilişim pazarına gireceği anlamına gelir. İşe yaramazsa, bir grup finansçının aniden bir ton bilgisayar çipine takılıp kalması fikri beni kesinlikle gıdıklıyor! H100’lerle dolu bir teslimat kamyonunun PIMCO’ya yanaştığını, bölme kapılarını açtığını ve talaşların dışarı kaymasına izin verdiğini hayal ediyorum.